铝期货市场出现倒挂现象
2006年9月29日，上海金属网报出的现货铝基准价为21600元/吨(该现货铝的品质与上海期交所的铝相当),而同期上海期货交易所的0701铝期货的收盘价为19440元/吨。期货市场价格低于现货市场价格，即倒挂现象。通过咨询一些了解铝市场的人士了解到这种倒挂现象来源于国家公布出口退税调整后，国内铝企业在节前加大出口力度，导致现货需求提高，但是现货企业参与卖出套保导致期货价格偏低。铝的成本主要是氧化铝及电价，目前氧化铝价格在3000以下，因此生产铝的企业对后市电解铝价格走向很不看好，普遍现产现销不备货。在期货市场上，期铝的价格则远期与近期比一个比一个低。由于期货与现货之间存在一个持有成本的定价机制，期货应该高于现货，而远期期货应该高于现货，但是在目前上海的铝市场上这一定价机制就被打破了，它有三种结果：1.套期保值的效果大打折扣。2.跨期套利的风险加大。3.存在融现货仓单，买远期期货的现金流无风险套利机会。
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当前交易(2006年10月)
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2007年1月
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2007年1月现金流
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以21600价格借入铝10000吨
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归还铝10000吨及540元/吨利息(10%年利)
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-540
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以20300价格卖出铝10000吨存入银行（折价6%）
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存入银行获得利息及本金20460(利息160元/吨)
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20460
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以19440价格买入建仓铝0701期货合约，规格10000吨
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以19440价格买入铝，实物交割
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-19440
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总额
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480
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那么根据以上的操作，在三个月的时间获得每吨480元的利润。这其中没有统计交易手续费(通常为期货面额的0.2%),检验费，运费，出库费，交割费。如果这些合起来有100元每吨，那么还有380元/吨的纯利。
实际操作的流程
1. 寻找生产AL99.7的铝厂，询问其库存情况。如果该厂有一定量的库存暂时无法销售，那么与其协商借入一定数量铝锭。
2. 按借入面值确定支付的押金数量，及其余部分的利息
3. 商议在一个月内有借入约定数量现货并在四个月后原价归还的合同
4. 寻找愿意现金支付购入现货的企业。折扣率要在合同中确定。
5. 将销售货物所得款项存入香塘事先确定的专项账户
6. 买入3个月远期期货合约，数量与借得的现货数量相当，以销售货物所得款项中的20%作为保证金
7. 3个月后到上海期货交易所实物交割。
8. 将交割所得货物交还铝厂，支付利息，收回押金
9. 将银行账户的剩余资金转入香塘公司自有资金账户。
流程中的风险
1. 在购得现货以后，在3日内不能将货物完全销售出去。这样货物的流动性造成风险。
2. 在借货的过程中，质量检验，运输等问题都是投资公司不熟悉的。
3. 在完成上海期货交易所现货交割后，将货物运回到借铝企业后，该企业不接受。
4. 在借铝的过程中可能涉及押金问题，如果该企业出现信用问题，不退还押金则会有借贷本金损失问题。
操作执行的问题
1. 在倒挂市场寻找到可以借得铝的企业是不容易的。由于绝大多数企业担心后市铝价下跌，所以铝厂不敢持有铝锭现货到远期。
2. 在融货为根本的逆向套利中，如何凭借信用融得现货也是执行中的问题。
从本次案例中得到的逆向套利的启示
1. 当远期现货需求清淡，而近期销售良好的情况下，市场上出现长期倒挂现象。
2. 如果近期整个市场缺少库存，没有企业储备货物，则倒挂现象是难以消除的。
3. 在无法通过套利而消除的倒挂市场上，期货的套期保值功能及跨期套利交易都难以有效实现。
4. 要想推行逆向期现套利需要寻找固定合作的铝厂。或者寻找近期买货但是远期用货的购货方。也可以与在上海期货交易所有长 期套保仓单的企业联系。